港股 “袖珍IPO”背后的投资逻辑 天天观速讯
▲施嘉昕制图
■徐代听
今年以来，港股市场一个现象值得关注，即多家公司压缩首次公开发行股份的比例发行新股，这在港股市场被称为“袖珍IPO”。从数据来看，今年上半年，港股IPO数量相比去年同期增加29%，但IPO募资金额与去年同期基本持平，平均融资规模下降。在此背景下，未来港股市场走势如何?投资者需要关注哪些方面?
(资料图)
缩量发行为哪般
近日，德勤中国资本市场服务部发布2023年上半年内地和香港新股市场表现及前景分析报告。报告显示，今年上半年港股IPO公司31家，比去年同期增加7家，IPO融资金额178亿港元，比去年同期增加1亿港元，增幅1%。从历史数据来看，今年上半年新股融资总额为近十年来的低位，仅好于去年同期。
新股发行遇冷的同时，“袖珍IPO”在港股市场不断出现。Wind数据显示，今年上半年，29家港股新股上市公司中，有9家公司首发股份占总股份比例低于10%，占全部新股上市公司的31%;其中5家公司比例低于5%，占全部新股上市公司的17%。
港股“袖珍IPO”多为新经济公司。之所以出现众多“袖珍IPO”，一方面与今年港股破发率较高有关，新股破发率较高对机构与个人投资者申购新股产生一定的影响;另一方面也与新经济公司的市盈率较低有关。在A股市场，新经济公司的市盈率较高，但港股市场有所不同，一些新经济公司的市盈率甚至低于传统行业公司。
资源配置更合理
目前来看，港股频现“袖珍IPO”主要原因为：
港交所未限制新股上市最低发行比例。沪深交易所对于新股IPO公开发行股份占比有明确要求：公开发行的股份达到公司股份总数的25%以上;公司股本总额超过4亿元的，公开发行股份的比例为10%以上。而港交所上市规则及相关指引并未限制新股上市最低发行比例，其主要设定了股东持有新发行股份占比的门槛。根据港交所规则，上市公司在上市时，其股东的持股占总股本比例要达到25%，如果上市时市值超过100亿港元，该持股占比可减至15%。由于部分公司上市前已经有公众股东持股，新股发行比例可以相应降低。因此，港股市场新股发行比例低于25%，甚至极端情况下低于2%的“袖珍IPO”，也符合港股上市规则。
港股市场波动下减少股价波动的一种方式。受美联储加息等外部因素影响，今年上半年香港新股发行市场表现不及预期，投资人申购新股热情不高。在市场波动的前提下，上市公司压缩新股发行比例，减少融资金额，一定程度上可以稳定公司估值，减少股价波动。
有助于部分企业完成上市目标。部分企业在上市前已经在一级市场完成部分融资，在启动IPO时对融资需求并不迫切。而上市前通过一级市场参与的投资人，有较强烈的上市退出诉求。同时，部分企业在一级市场融资时会与投资人签订IPO协议，若企业无法在规定时间内上市，需以较高价格回购股权。在多重因素影响下，企业选择压缩新股发行比例，优先确保上市成功就显得合情合理。
因此，一些业内人士认为，部分港股不以大额融资为目的的上市行为，很多是为了避免出现一二级市场估值倒挂的情况发生。在美联储加息等因素影响下，港股新股申购热情不高，缩量发行也为创投机构退出创造了条件。
政策加持后劲足
港股“袖珍IPO”虽然可以满足企业融资需求，但从长远看也存在一些不确定性。如果企业在IPO时新股发行比例偏低，流通中的股票较少，将会影响企业上市后的交易活跃度。大型公募基金、对冲基金在选择投资标的时，通常会考虑流通盘的大小，企业流通股数太少会导致无法进入大型基金标的池。同时，新股发行比例低，也会面临资金解禁集中压力，股票流动性会受大量减持的影响，股价可能会出现剧烈波动。
展望后市，港股陆续推出多项重要改革措施，包括“港币—人民币”双柜台、首次公开招股结算平台FINI、与北交所合作推出京港两地上市安排以及推出专精特新企业的上市规则等，将会进一步活跃港股市场，有助于港股市场回暖。
目前来看，利好政策的出台一定程度上有助于港股市场的修复。经过调整后数字经济板块弹性有所恢复，在复苏交易缺乏明确的宏观经济信号之前，市场交易依然将围绕主题投资，“AI+数字经济”可能仍是投资主线之一，但短期投资者仍需警惕市场波动风险。
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